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“价格战”偃旗息鼓后，快递行业拐点悄然而至。稳健布局多年的顺丰，在行业变局中展现出十足的韧性。

8月30日晚，顺丰控股（002352.SZ）发布2022年半年报。公告显示，2022年上半年，顺丰控股实现营业收入1300.64亿元，同比增长47.22%；归属于上市公司股东的净利润25.12亿元，同比增加230.61%；扣非后净利润21.48亿元，同比增加550.20%；实现每股收益0.51元，同比增加200%。

2022年上半年，快递行业受疫情影响明显，3-5月国内部分城市因疫情封控物流受阻，以及燃油价格大幅上涨导致成本压力剧增。行业压力之下，顺丰头部效应逐渐显现。一方面，顺丰积极调整产品结构，拓展时效快递使用场景；另一方面，顺丰国际业务崛起，营收同比大增，以足够韧性对抗不确定性。

现金流大增 抗风险能力提升

2022年上半年，上海、北京等一线城市疫情反复给快递物流行业带来一定困扰。从行业来看，3月、4月全国快递业务量承压，其中，4月份全国快递服务企业业务量完成74.8亿件，同比下降11.9%，环比3月增速（-3.1%）跌幅扩大。

顺丰在今年上半年及时调优产品结构、精益管控，在3-4月整体业务承压的背景下，快速修复，6月时效快递收入增速提升，逐步复苏。伴随封控的逐步解除，顺丰全面助力社会面复工复产和618电商大促，业务快速恢复，6月份收入取得11.2%的双位数增长并高于快递行业整体水平；同时，疫情虽一定程度影响顺丰业务量增速，但推动速运物流板块整体票均收入提升3.3%，收入质量不断优化。

此外，顺丰在成本端持续深化端到端营运模式变革，推进精益化资源规划和成本管控，带动各个板块盈利水平均回升，以及新业务持续减亏。

其中，在多网融通方面，顺丰进一步加强网点、中转场、仓储、干支线运输资源整合，以及业务淡旺季时期跨业务板块间灵活的资源协同，保障产品服务质量的同时提升资源使用效率和投入产出比；同时，利用科技技术进一步提升在营运模式变革背景下的深度数字化运营能力，实现各环节资源投入的事前数据模型决策、事中智能管控与调度、事后复盘效益分析等，助力提升精细化成本管控水平。

财报显示，截至本报告期末，顺丰总资产规模2124.7亿元，归属于上市公司股东的净资产817.2亿元，资产负债率约为55.6%。报告期末，顺丰日常经营现金流与财务结构整体保持稳健，今年上半年经营活动现金流量净额大幅改善，从去年同期43.3亿元增至167.1亿元，同比增长285.8%。

时效快递品类延伸拓展盈利空间

顺丰稳定增长的现金流与其盈利能力息息相关。报告期内，顺丰主要营收仍来自于时效快递产品。

财报显示，2022年上半年，顺丰时效快递业务实现不含税营业收入492.6亿元，同比增长5.1%；经济快递业务实现不含税营业收入118.1亿元，同比下滑7.3%；快运业务实现不含税营业收入131.5亿元，同比增长1.6%；冷运及医药业务实现不含税营业收入40.7亿元，同比增长9.3%；同城急送业务实现不含税营业收入28.7亿元，同比增长28.2%等。

从上半年顺丰时效快递表现来看，其已经基本改变了商务件的“束缚”，转而向高消费产品、工业制造业、C端多频消费等方向延伸。顺丰开通的“专享急件”，已经实现全国范围跨省最快7小时达，目前已触达73个城市，满足客户中高端产业链及JIT生产流通模式下的批量大件航空运输的快速响应需求。

同时，顺丰已经出现在淘宝等多个电商平台的退换货应用场景中，据顺丰介绍，其退货寄递业务快速增长，散单粘性增强。而疫情下，高端消费触网渗透率提升，也为顺丰时效快递带来新驱动。

在低毛利产品逐步退出市场的同时，顺丰却依然保持了在51.3亿件左右速运业务量，与去年同期持平，这正是得益于顺丰在时效件业务上的发力。

有券商分析师认为，高价值品牌、高价值品类、平台高端化均会推动消费时效需求，顺丰时效产品领域的绝对领先地位具备推动收益管理的基础，未来推动价格升级。

国际供应链逐步成长为“第二增长曲线”

财报中，顺丰除时效快递业务稳定增长外，供应链及国际业务的表现超出市场预期。2022年上半年，在合并嘉里物流后，顺丰供应链与国际业务板块规模从85.7亿元增加至465.3亿元，增幅达到442.7%。

目前，顺丰国际快递业务覆盖全球84个国家及地区，跨境电商服务覆盖全球200多个国家及地区。顺丰在东南亚的国际快递业务已经能实现7个东南亚口岸的24小时清关服务，在72架自有全货机加持下，每周实现5-7班航班的新马泰越的流向，实现全国核心城市至东南亚主要城市实现D+2的定日达。

而鄂州花湖机场投入运营为顺丰国际和供应链业务带来更多可能性。财报显示，机场货运首期开通鄂州至深圳、上海2条航线，年内将开通大阪、法兰克福国际航线。

国内业务方面，鄂州花湖机场作为核心航空货运枢纽，1.5-2小时飞行可覆盖经济人口占全国90%的地区，结合顺丰覆盖全国、辐射全球的全货机航线，可以进一步巩固期时效快递的竞争优势。

国际业务上则更多体现顺丰与嘉里物流的协同性，华创证券分析师认为，嘉里物流的货量优势加上顺丰的航空运输能力，鄂州机场作为国际货运枢纽，将有助于顺丰壮大国际航空网络布局；同时往返双程充足货量将有效提升国际航线的装载率，提升航空网络效益和竞争力。

“我们认为，顺丰或率先重点在中国-东南亚市场努力建立绝对领先地位，借助嘉里物流在东南亚的地面布局，以及顺丰全货机机队和中国大陆地区的揽派能力，打造一票到底的端到端能力。”