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12月14日，顺丰同城正式在香港交易所挂牌上市，全球公开发行1.31亿股，发行价为每股16.42港元。

顺丰于2019年正式宣布，顺丰同城业务将以公司化形式独立运营，独立运作“顺丰同城急送”品牌。

前有闪送、达达等专业即时物流公司，另有美团等用外卖业务打下“江山”的本地服务商，顺丰同城带着老牌快递血液切入即时配送领域。招股书显示，2018年至2020年，毛亏损分别为2.31亿元、3.36亿元、1.89亿元。

顺丰同城在招股书中称，成本及支出未来可能会继续增加，盈利的能力取决于能否提高市场地位、扩大客户群、维持具有竞争力的价格、提高运营效率及获得融资的能力等。

开盘后，顺丰同城破发跌超7%，开盘价为15.12港元/股。截至发稿前，顺丰同城每股报收14.8港元，跌幅近10%，总市值138.15亿港元。

面临持续亏损风险，盈利能力取决于能否提高市场地位等

招股书显示，顺丰同城2018年、2019年、2020年营收分别为9.93亿元、21亿元、48.43亿元；毛亏损分别为2.31亿元、3.36亿元、1.89亿元。

顺丰同城2018年、2019年、2020年经营亏损分别为3.62亿元、5.73亿元、7.69亿元；净亏损分别为3.28亿元、4.7亿元、7.58亿元。业内调侃称，如果按照2020年订单量7.6亿单和净亏损7.58亿元粗略计算，顺丰同城“每做一单就要亏一元”。

截至2020年12月31日，顺丰同城持有现金及现金等价物为2.63亿元。

顺丰同城公告显示，有关亏损及负经营活动现金流量未来可能会继续出现，成本及支出未来可能会增加。

未来需要提升配送能力、开发并推出新服务、扩大现有市场的客户群并打入新市场，以及继续巩固、投资技术底盘等，这些投入可能会带来巨大的资本投资及经常性费用。

招股书还称，顺丰同城的盈利能力取决于能否提高市场地位、扩大客户群、维持具有竞争力的价格、提高运营效率及获得融资的能力，这将受各项不可控因素的影响。

倘若无法产生充足的收入增长并管理成本及开支，顺丰同城短期可能无法持续实现盈利或录得正现金流量，这可能影响业务增长并对财务状况及经营业绩产生不利影响。

王卫为实控人，大客户依赖严重，单票呈降低趋势

2021年3月，顺丰控股还通过全资子公司泰森控股对同城实业进行增资，本次增资金额为4.09亿。顺丰同城其他股东不参与新增股份认购。

增资前，泰森控股持有顺丰同城40.58%股权，顺丰控股其他持股主体持股为24.88%，北京信润恒持股1.26%，其他投资者持股为33.29%。本次增资完成后，顺丰控股对顺丰同城合计的持股比例将从65.46%增加至66.76%。

招股书显示，IPO前，SF Holding Limited由顺丰泰森全资拥有，同城科技由顺丰泰森通过顺丰泰森的全资附属公司顺丰科技间接拥有80.95%股权。

根据表决权委托协议，宁波顺享被视为与顺丰泰森一致行动。顺丰泰森由顺丰控股全资拥有。

同时，顺丰控股由明德控股持有约59.3%的股权，王卫持有明德控股约99.9%的股权，为顺丰同城的实控人。

2014年至2015年，多个即时配送（同城）平台出现，以众包的模式切入三通一达等传统快递公司未完全覆盖的即时物流市场。

经历补贴大战市场洗牌后，当年存活下来的即时物流公司，一部分，如达达、点我达被京东、阿里收编，承接来自“大佬”的商流；另一部分，如闪送、UU跑腿等专注垂直做小平台。

曾经，即时物流被视为快递巨头主动忽视的细分市场，新京报记者在与三通一达内部人士的沟通中获悉，传统快递公司普遍认为，比起即时物流小蛋糕，顾好公司现有业务比较重要。但随着近年美团、饿了么等“到家”战役的不断打响，以及顺丰本身同城业务的不断壮大，作为传统快递公司的顺丰宣布将同城业务以公司化形式独立运营，独立运作“顺丰同城急送”品牌。

“独立运营不意味着脱离。”顺丰控股董事兼副总经理陈飞曾在接受新京报贝壳财经记者采访时表示，顺丰同城业务公司化独立运营后，仍然是顺丰业务板块中的重要组成部分。

招股书中显示，顺丰同城客户收入集中，对大客户依赖严重，2018年、2019年及2020年，顺丰同城来自前五大客户的收入分别占总收入的67.7%、67.1%及61.2%。来自最大客户的收入分别占2018年、2019年及2020年总收入的22.7%、19.4%及33.6%。

兴业证券研报显示，“大客户预计包括麦当劳、 必胜客、瑞幸咖啡、喜茶等。受规模效应和业务结构影响，公司单票收入呈降低趋势，2018至2020年分别为12.45元、9.98元和 6.37元。单票毛利分别为-2.90元、-1.59元和-0.25元，已接近盈亏平衡点”。

目前除顺丰外，其他传统快递企业在即时配送领域还未有大动作。2017年圆通推出“计时达”；2018年3月，韵达也上线即时配送平台“云递配”，但都未激起过多浪花，行业内部人士称，一方面，盆满钵满的传统快递公司并未有精力重视长尾市场；另一方面，面对较为稳定的即时物流格局，突围较难。

超级流量入口是解题王道，下沉市场具有极大发展空间

目前顺丰同城已形成了覆盖全国1000多个市县，注册骑士超280万，业务涉及餐食茶饮、蔬果生鲜、商超便利、蛋糕鲜花、医药用品、服装汽配等场景需求的配送体系。

此前，顺丰同城还一度试水外卖“丰食”，但顺丰同城方面表示，打造“丰食”的初衷是在疫情期间解决自己企业内部员工的用餐问题。不可否认的是，长期看来，传统快递已经切入了即时物流市场，甚至是上游的生活服务市场。

目前，在即时物流行业，超级流量入口依旧是解题王道。美团配送、蜂鸟即配、达达等都承接着来自美团、阿里、京东的超级流量。反观，美团、阿里、京东等一方面在持续打造自己的新零售版图，另一方面持续推出跑腿业务等，继续抢食着物流的蛋糕。

兴业证券研报显示，即时配、仓配和快递的最大差异在于商品供给距离消费者的距离，并最终反映在运输时效上，即时配时效优势明显，但规模效应较弱，成本相对较高。行业需求旺盛，过去5年订单量年复合增速46%，未来5年复合增速有望超30%。当前即时配服务仍以餐饮外卖为主，但服务场景随本地消费市场进化而不断扩大，如同城零售、近场电商、近场服务等。

截至2020年，即时配送的用户规模已达5.06亿人，同比增长20.19%，年订单量210亿个，5年复合增长率为46.0%。考虑到当前近八成即时配送需求来自一二线城市，下沉市场具有极大发展空间，以及新服务场景不断扩展和新业态模式与消费模式持续创新，即时配送服务行业具有明显的增长潜力。根据艾瑞咨询预测，预计2024年中国即时配送服务行业的年订单量将进一步增至643亿单，5年复合增长率为32.3%。

新京报贝壳财经记者 程子姣 编辑 岳彩周 校对 危卓