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王卫很着急。

6月30日晚间，顺丰控股旗下杭州顺丰同城实业股份有限公司（简称顺丰同城）向港交所递交招股书，距离顺丰宣布分拆同城赴港上市一事时隔仅一个月，离通过中国证监会受理申请也还不到10天。

如果将顺丰同城的“履历”拉得更长，或许更能看出顺丰同城的效率。自2016年以事业部形式诞生后，2019年10月，其从顺丰集团走出，开始独立运作业务。这也就意味着，从独立运营到奔赴资本市场，顺丰同城用时不足两年。

顺丰同城急于上市，在于同城派送的“江湖”里，竞争的白热化。申万宏源研究所报告显示，目前，同城派送市场呈现蜂鸟、美团双寡头垄断，达达、闪送、顺丰同城差异化竞争的特征。

在激烈的竞争中，同城派送市场的盈利前景，却还遥遥无期。早前在美股实现上市的达（DADA）就曾在财报中披露，2020年，达达集团全年营收为57亿元人民币，同比增长85%。其中，达达快送平台营收34亿元；京东到家营收23亿元。

数据显示，2020年，达达快送平台配送订单量为11亿单。根据艾瑞咨询统计的数据显示，2020年京东到家蝉联中国最大的本地零售商超O2O平台，市场份额由2019年的21%增长至25%；达达快送在中国社会化同城配送市场份额中持续位居第一，市场份额由2019年的19%增长至25%。

尽管达达的收入和订单数量均超过顺丰同城，但庞大的市场体量却并未给其带来任何盈利。数据显示，2020年全年，达达净亏损17亿元。2021年第一季度，净亏损7.1亿元，同比扩大60.66%。

与达达类似，顺丰同城也在持续亏损的路上，越走越远。根据招股书披露的数据，2018至2020年，顺丰同城的订单总数分别为7980万笔、2.11亿笔、7.61亿笔，复合年增长率为208.7%。随着营业规模的扩大，顺丰同城的收入也不断提升，在此期间，顺丰同城收入分别为9.93亿元、21.07亿元、48.43亿元。

但与此同时，顺丰同城的毛利润与净利润，却在持续下滑。三年间，公司毛利润分别为-2.3亿元、-3.36亿元、-1.89亿元；净利润分别为-3.28亿元、-4.70亿元、-7.58亿元，三年累计亏损额超过15亿元，调整后的净利润亏损额，仍然分别达到3.28亿元、4.58亿元、6.05亿元，呈现逐年增长势头。

事实上，顺丰同城与顺丰系的其他公司一样，没有跳出快递行业劳动密集型公司的成本怪圈。高额的人力成本，成为顺丰同城连年亏损的关键。三年时间里，公司人力外包成本及雇员福利开支分别为11.98亿元、23.77亿元、49.21亿元，占营业成本比例分别为97.8%、97.3%、97.8%。极高的人力成本占比、以及居高不下的人力成本，成为顺丰同城的最大桎梏。

在业绩方面，顺丰同城也与细分市场的其他竞争对手一样，面对极为类似的情况。达达的现阶段表现，也成为顺丰同城未来中短期业绩预判的参考。毕竟，与蜂鸟配送、美团专送、达达、点我达依靠母公司输送业务类似，顺丰同城的发展高度依赖于顺丰系的基础设施、品牌、流量等支持，其崛起的进程，虽然相对于真正独立发展的闪送、UU跑腿要容易得多，但受制于顺丰系的版图，顺丰同城的发展，也有着明显的天花板。

对主要客户的依赖，成为顺丰同城的又一大隐患。顺丰同城的招股书显示，2018至2020年，顺丰同城来自前五大客户的收入分别占总收入的67.7%、67.1%及61.2%；来自最大客户的收入占总收入的比例分别为22.7%、19.4%及33.6%。

招股书同时披露，顺丰同城与其控股股东顺丰控股，订立了同城即时配送服务合作框架协议。2018至2020年，该协议下的交易产生的收入分别占顺丰同城总收入的约2.88%、9.31%及33.46%，大股东对公司业绩的影响能力，使顺丰同城港股上市后的表现，受到制约。

作为顺丰系和顺丰同城的实控人，王卫对顺丰同城的期望值，或许并不如外界想象中的那么高。毕竟，顺丰控股2020年年报显示，同城急送占总营收比重仅为2.04%。

顺丰控股的第一季度报告显示，报告期内，公司亏损9.9亿元，2020年同期盈利9.07亿元。顺丰控股表示，公司正处于新业务拓展关键期，公司继续加大新业务的前置投入，包括快运、丰网、同城急送、仓网的网络建设。

成本短期承压的顺丰控股此次将顺丰同城打包上市，或许也是因为母公司在财务状况压力下的举措。毕竟，在现有市场竞争格局下，拆分顺丰同城，并尽快实现上市，意味着顺丰系将拥有更完备的赛道和产品矩阵，相比顺丰同城现阶段的业绩、亏损与战略重要性而言，顺丰同城对顺丰系的更大价值，在于打造了一条全新的“护城河”。