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记者 | 杨马可

编辑 | 陈菲遐

今年618并没有带来“快递行情”。在618开始前一周内，韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）股价分别下挫5.51%和4.36%，“老大哥”顺丰控股（002352.SZ）的股价也下挫了4.38%。与往年双11、618大战相比，今年的电商平台大促显冷清，而快递业虽然订单爆满，但在“价格战”的背景下，“做一单亏一单”成了三通一达的普遍处境。

在这之中，韵达股份的处境更为不利。在行业内卷的情况下，扩大运力产能巩固市场份额对于韵达股份是别无选择的路，但为此付出的代价却也将体现在财报中。

行业面临“内卷“

去年受到疫情影响，快递业务量激增，根据国家邮政局的数据显示，2020年全国快递服务企业业务量累计完成833.6亿件,收入累计完成8795.4亿元，同比增长31.2%和17.3%。

但“虚胖”的数字下，隐藏着快递行业愈演愈烈的内卷。5月18日，民营快递公司速尔快递宣布进入破产重组，快递行业逐渐步入淘汰赛阶段。

快递市场主要分为时效件与电商件两个板块。时效件方面，重资产壁垒的顺丰控股和政策壁垒的EMS占据了国内80%左右份额，其他快递公司无法与其进行竞争。电商件板块，由于极兔快递等竞争者的出现，低快递单价推动着业务量增长，最终牺牲的是企业利润。

快递市场是一个完全竞争市场，价格需求弹性非常大，新品牌进入市场烧钱压低单价迫使同行业其他企业降价，以维持自己的份额，这就导致了整个快递行业将长时间存在利润下滑预期。韵达股份是其中牺牲利润比较明显的企业之一。

过去五年中，除去2020因疫情影响，韵达股份营收都保持30%以上的增速增长，但归母净利润每年增速都在持续下降，近两年甚至出现了负增长，业绩增速增长对比与之不匹配的利润增速下降，突显出了韵达股份“以价换量“的无奈。

一季度利润表现不佳

韵达股份今年一季报数据显示，公司收入为83.3亿元，同比增长48.1%；归属净利润为2.29亿元，同比下跌31.57%。一季度收入实现上涨的情况下，净利润表现不佳，公司给出的官方解释是新冠疫情、同业竞争以及上年同期的较高基数。但这些因素适用于其他所有快递公司，而主要竞争对手中通和圆通的利润情况就要好得多，

圆通一季度营收89.6亿元，同比增长61.91%；归母净利润3.71亿元，同比增长36.69%。中通一季度营收64.73亿元，同比增长65.29%；归母净利润5.34亿元，同比增长42.41%。

另外单票收入上，韵达股份2021年1月到4月的单票收入分别为2.23元、2.16元、2.19元和2.04元，除三月小幅上升外，其他三个月均下降。

与老对手相比来看，在一季度单票扣非净利方面，圆通（0.11元）>韵达股份（0.05元）>申通（-0.04元）>顺丰（-0.46元）；一季度单票运输成本方面，中通（0.51元）

高资本开支下可能面临的问题

韵达股份正计划公开发行总额不超过人民币250,000.00万元可转换公司债券，募集资金用于投资分拣设备自动化升级项目。

2021年一季报显示，韵达股份目前固定资产价值95.43亿元，相比去年同期63.36亿元增长50.4%。韵达股份自动化设备资产值为46.11亿元，占公司固定资产的比例约49%。占比排在第二的是公司各类运输车辆资产值为16.10亿元，占固定资产比例约17%。这两大投资方向分别对应是运输成本和转运成本的控制。其主要竞争对手圆通速递当前固定资产价值为96.86亿，较去年增加了34.2%；中通快递当前固定资产价值为192.9亿，较去年同期增加了44.28%。数据可见快递企业非常重视固定资产投资，韵达股份相比中通圆通，对固定资产的投资更为重视。

注重固定资产投资的同时资本开支也是一笔不小的负担。根据2020年年报数据显示，韵达股份在2020年购置机器设备、运输设备、电子设备以及办公设备等共计花费14.42亿元，而整年公司产生的经营活动现金流为21.84亿元。价格战的背景下，韵达股份净利润率仅为2.81%，未来这笔资本开支能否转化为收益目前尚不能得知。

此外，除了25亿可转债外，韵达股份还将在未来3-5年面临一笔价值约为53.2亿的应付债券偿还。对于目前盈利状况不佳且持续不断有资本开支的韵达股份而言，这将在2023至2025年成为一个不小的压力。