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凤凰网财经深度栏目《启阳路4号》|出品

文|木青

10月12日，凤凰网财经报道称，韵达控股股份有限公司（以下简称“韵达”）长沙观沙岭服务站与二级代理点无法结清帐目，导致二级商拖欠投递员工资数月，大量快递票件积压。

对于韵达来说，这并不是今年第一起快递票件积压事件。6月，山东济南韵达快递的龙鼎服务部就曾因积压上万件快递被多家媒体曝光。据媒体报道，当时很多生鲜类快递，已经出现变质发臭。

而凤凰网《启阳路4号》注意到，有大量用户因不满韵达服务质量，在网络平台上投诉韵达。某投诉平台显示，截至2020年10月15日，关于韵达的投诉共计1400件以上；其中，仅10月的上半个月公司就有超过30件投诉，投诉内容涉及“滞留不送货”、“快递丢失”、“快件损坏”等。

从短期业绩来看，这些投诉并未对韵达2020年上半年成绩造成严重影响。半年报显示，韵达在报告期内实现营业收入143.18亿元，同比下降7.95%；归属于上市公司股东的净利润6.81亿元，同比下降47.47%；基本每股收益0.24元，同比下降46.67%。但从财报可以看出，韵达或存在单票收入萎缩、盈利能力下滑等问题。

单票收入萎缩，盈利能力下降

半年报显示，报告期间内，韵达主营快递服务收入为132.60亿元，成绩同比下降7.16%。

从单月业绩来看，韵达快递服务业务下滑是从今年1月开始。2020年1-8月，公司快递服务业务收入分别是18.11亿元、8.97亿元、24.83亿元、24.56亿元、26.46亿元、29.94亿元、25.5亿元、27.12亿元，均未追上2019年12月公司实现的快递服务业务收入34.16亿元。此外，2020年的8个月中，仅有6月与8月快递服务业务收入同比上升，其余月份均下降。

快递服务单票收入方面，韵达的成绩也大幅下降。

2020年前8个月，韵达快递服务单票收入从2.86元一路跌至2.12元，每月数据均同比下降15%以上。而半年报显示，报告期内，韵达快递业务量56.29亿票，单票收入 2.36 元，较去年同期减少 0.94 元/票，同比大幅下降 28.5%。

不难发现，韵达的持续盈利能力并不理想，从财报数据可以看出，近年公司的销售毛利率持续下滑。

2016-2019年，韵达销售毛利率分别是31.16%、28.98%、28.02%、13.15%，而2020年上半年，其销售毛利率已降至10.25%，与2016年销售毛利率相差20%以上。与此同时，顺丰、圆通在2020年上半年销售毛利率分别是18.65%、11.63%、27.56%，均高于韵达的销售毛利率。

另外，凤凰网《启阳路4号》注意到，2019年韵达销售毛利率的萎缩尤为明显，照比2018年减少14.87%。据韵达披露，2019年韵达的营业收入为344.04亿元，同比上涨148.30%；但营业成本上升幅度更大，当期公司营业成本为298.8亿元，同比上升199.59%；与此同时，当期韵达归属于上市公司股东的净利润也下降1.88%。有业内分析人士认为，快递行业竞争加剧，韵达的业务量增速并不及预期。

一手数十亿融资 一手百亿理财

从财报可看出，韵达并不缺钱。2020年上半年，韵达货币资金为26.88亿元，占总资产10.73%，同比上涨50.16%。其中，包括26.06亿元的银行存款，同比上涨28.93%。韵达在财报中解释，主要因为发行超短期融资债券和中期票据筹集资金。

凤凰网《启阳路4号》发现，最近1年内，韵达进行数次大额融资。

韵达披露，2019年6月公司获准发行超短期融资券，注册金额为10亿元，可分期发行，由招商银行股份有限公司主承销。韵达将发行超短期融资券的原因归结为“拓宽融资渠道，降低财务成本，优化债务结构，满足经营发展需要”。

从2019年10月至今，韵达已发行了3期超短期融资券，每期发行价格均为百元面值，期限270天。2019年第一期韵达发行3亿元，票面利率3.57%；2019年第二期公司发行6亿元，票面利率3.5%；2020年第一期其发行1亿元，票面利率为2.99%。

从上述数据可以看出，韵达在2019年6月获准发行的10亿元超短期融资券已全部发行完毕。但韵达2020年的融资之路，并未停止。

2020年7月14日，韵达再度发布“关于拟注册和发行中期票据及超短期融资券的公告”。

根据公告披露，中期票据与超短期融资券均拟注册规模不超过人民币20亿元（含20亿元）；不同的是，中期票据单期发行期限不超过7年（含7年），按年付息，期末还本；超短期融资券单期发行期限不超过270天（含270天），到期还本付息。

除此之外，2020年8月19日，韵达通过其境外全资子公司YUNDA Holding Investment Limited在境外公开发行了5亿美元债券，债券期限为5年，票面年息2.25%。

紧接着，韵达又开启了一项融资计划。

8月24日，韵达发布“关于全资子公司开展资产证券化的公告”。公告显示，上海韵达货运有限公司（以下简称“上海韵达”）或公司其他下属全资子公司作为原始权益人将设立多只私募股权投资基金，合计规模不超过25亿元。而上海韵达或公司其他下属全资子公司持有项目公司100%股权。而私募基金将直接或间接从上海韵达或公司其他下属全资子公司获得项目公司的全部股权，并由私募基金发放股东借款。中信证券以私募基金的基金份额为基础资产发行资产支持证券并申请在深圳证券交易所挂牌交易。对此，韵达依然解释为拓宽融资渠道，盘活存量资产，满足公司经营发展需要。

综上可知，从2019年6月至今，韵达不仅完成了一次10亿元融资，还有三个拟融资计划正在进行。

而值得注意的是，上半年，韵达还发布了百亿理财议案。

2020年4月28日，韵达第七届董事会第二次会议审议通过《关于使用自有资金进行委托理财的议案》，同意公司及子公司使用不超过150亿元的暂时闲置自有资金进行委托理财。并且，在上述额度内，公司及子公司资金可滚动使用，有效期自公司2019年年度股东大会审议通过之日起12个月。

与此同时，韵达上半年还进行了委托理财。

半年报显示，报告期内，韵达以自有资金或募集资金委托理财的发生额为78.02亿元，照比2019年期末理财余额增加8.52亿元，上涨12.26%。上半年，韵达现金及现金等价物及短期理财余额总计为95.75亿元，同比增长 24.10%。有业内分析人士认为，在盈利能力有所下滑的情况下，韵达购买巨额理财背后目的或存有争议。