时间:2022-10-10 10:28:32 | 浏览:383
来源:格隆汇
4月24日,“快递一哥”顺丰开盘走弱的表现引人注意——盘中一度跌超4%,截至收盘股价下跌2.99%至47.3元,成交额为10.5亿元,总市值为2080亿元。
(行情来源:wind)
究其原因,原来是受该公司一季度净利润大幅下滑的表现所拖累。
4月23日晚间,顺丰发布一季度业绩报告,其中财报显示,2020年一季度该公司实现营收335.41亿元,同比增长39.59%;实现净利润9.07亿元,同比下降28.16%。营收大幅度增长,但净利润降幅居然达到了28.16%,如此反差真的是出人意料。
为什么会出人意料呢?
要知道,在疫情冲击之下,快递行业是最先复苏的行业,而顺丰的直营模式更是获得了政府的“通行证”,致使业务量大增。因此第一季度如果让外界选一个业绩有保证的行业,快递行业是当仁不让的选择,而快递一哥顺丰更是行业首选。而受业务运营不停滞的影响,自2020年1月2日以来,顺丰股价也迎来了两波上涨高峰,累涨超31%。
(行情来源:wind)
那么,造成如此反差的原因是什么呢?
净利润同比大降28%
首先,还是将目光聚焦到顺丰的一季报上。
据财报显示,顺丰一季度实现营收335.41亿元,同比增长39.59%;实现归母净利润9.07亿元,同比下降28.16%;实现扣非净利8.3亿,同比下降0.5%;基本每股收益为0.21元/股。
(数据来源:顺丰财报)
其中,从业务量数据来看,可以看出顺丰一季报中一大亮点——业务量增速连续领跑,且Q1份额逆势扩张。
据相关数据显示,今年一季度,该公司实现业务量17.2亿件,同比增长77.1%,份额逆势扩张,Q1提升至13.7%,其中1-2月提升至约16%,3月随着通达系复工,回落至11%,但同比仍大幅提升4个百分点。而业务量增速连续6个月领跑,使得Q1累计顺丰的业务量增速跑赢“通达系”:顺丰(77.1%)>韵达(7.1%)>行业(3.2%)>圆通(0.5%)>申通(-12.36%)。
(数据来源:华创证券)
与此同时,一季度顺丰速运物流业务取得高增长率,也对该公司营收和现金流产生正向效果,其中该公司一季度经营活动产生的现金流量净额为19.09亿元,同比增长34.28%,而营业收入也同比增长了39.59%。
但问题来了,营收增加近4成,利润却减少近3成,这究竟是为什么呢?
从财报中透露的信息来看,顺丰控股一季度利润下降主要有两方面的原因,具体如下:
一方面是,防疫成本增加以及非经常损益减少使得业绩承压。疫情期间该公司业务收入结构产生一定变化,主要是由“电商特惠专配”拉动营收增长,以及疫期为返岗员工提供的额外激励和补贴、 解决员工衣食住行、防疫口罩和消毒品等的采购,致使成本增加较多,从而造成毛利率下降 1.99个百分点至16%。
与此同时,顺丰今年一季度的非经常性损益为0.75亿元,较去年同期 4.27 亿元大幅下降,主要是金融资产公允价值变动损益以及投资收益减少所致。而均扣除非经常性损益后,今年一季度扣非净利润较去年同期几乎没有增长。
(数据来源:wind)
另一方面是,单票收入有所下降。据华创研报数据显示,今年一季度顺丰单票收入为18.6元,同比下降22%。除此之外,据顺丰发布的3月份经营简报数据显示,2020年3月,顺丰虽然物流业务量同比增长93.45%至6.79亿票,但单票收入却同比下降23.2%至17.91元。
(数据来源:华创证券)
由此可见,该公司一季度“增收不增利”有很大一部分的原因是,电商特惠件发力推动业务量提速,但却促使该产品价格下移等现象所致。
除此之外,还有一些财务数据值得留意。据财报显示,费用端方面,今年一季度顺丰的销售费用为5.2亿,管理费用为28.3亿,财务费用为2.3亿,三费合计35.8亿,三项费用率10.7%,同比下降1.2%,研发费用3.28亿,研发费用率1%,基本持平。
电商特惠件,福还是祸?
事实上,说起特惠件拉低票均单价造成整体盈利能力下滑一事,早已经在2019年的财报中有所体现了。
3月23日,顺丰披露2019年业绩报告。报告期内,该公司实现营业收入1121.93亿元,同比增23.37%;归母净利润57.86亿元,同比增27.23%;扣非净利润42.08亿元,同比增20.79%。其中,扣非净利润增速低于营收增,原因就在于其毛利率出现下滑。
对于毛利率的下滑,该公司在财报中指出,一方面是因为推出新的经济快递产品(特惠专配)虽然取得超预期增长,但四季度旺季高峰件量激增带来较多临时资源投入 ;另一方面是公司规模效益将进入新一轮爬坡期,因此影响公司2019年整体毛利率较上年度下降0.50个百分点至17.42%。
基于上,可以看出,电商特惠件并不是第一次影响顺丰的盈利水平了。但即便如此,顺丰仍需要推行特惠件来拉动业务增长,这是为什么呢?
找出这个原因需回到顺丰的业务线上面去。据了解,目前,顺丰将自身业务分为两部分,即传统业务和新业务,传统业务是由时效快递和经济快递组成,而新业务是由包括快运、冷运及医药、国际业务、同城急运和供应链业务组长。其中,时效快递包括顺丰即日、顺丰次晨和顺丰标快三个产品,而经济快递则是指顺丰特惠件。
近年来,时效件业务虽然占了顺丰控股的营业收入大头,但却面临收入增速放缓的苦恼,自2017年-2019年分别同比增长17.6%、14.3%、5.93%,呈逐年下滑的态势。从上述数据来看,不难看出,随着“三通一达”不断发力侵蚀市场份额,近些年快递一哥的直营模式优势已有所减弱,进而促使其时效件增速不断放缓。
而随着时效件增速不断放缓,顺丰在行业中的市占率不断走低。据相关数据显示,2014-2018年,顺丰业务量市占率由11.53%一路下滑为7.26%。因此,在此情况之下,顺丰从2019年5月开始,针对下沉市场推出了电商特惠件业务。
在电商件的发力下,顺丰业务量增速得以快速提高,并于2019年8月开始超越行业平均水平,公司的市占率也得以企稳。参照国家邮政局公布的2019年快递全行业业务量,顺丰控股的市占率为7.61%,较2018年提升0.04个百分点。
但不得不说的是,从另一个角度来看,特惠件走的“路子”也带来一些负面影响——陷入增收不增利,毛利率下滑的窘境中。
据相关财务数据显示,2019年Q4,顺丰控股毛利率为12.96%,较第三季度18.43%的大幅下降5个百分点,创下了三年以来的最低水平。与此同时,今年一季度16%的毛利率虽较2019年Q4有所好转,但仍与2019年Q2的毛利率相去甚远。
(数据来源:wind)
由此看来,虽然推行电商特惠件在一定程度上帮助顺丰抢占了市场份额,但实际正如“福之祸兮所倚”一样,这一打法也很容易让其陷入增收不增利的麻烦之中,而此次的一季度的业绩表现就是一个佐证——业务量大幅攀升之际,盈利能力却下降了。
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